تبیین کارایی قیمتگذاری صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) تهران از منظر عملکرد، خطای ردیابی و صرف قیمتی
الموضوعات :سیدفخرالدین فخرحسینی 1 , میثم کاویانی 2
1 - گروه مدیریت بازرگانی، واحد تنکابن، دانشگاه آزاد اسلامی، تنکابن، ایران
2 - گروه مدیریت مالی، واحد کرج، دانشگاه آزاد اسلامی، کرج، ایران
الکلمات المفتاحية: عملکرد, کارایی, صرف, خطای ردیابی, ETF,
ملخص المقالة :
صندوق قابل معامله در بورس (ETF) یک نوآوری مهم در کل بازارهای مالی جهانی است که کماکان امکان قیمتگذاری نادرست و ایجاد فرصتهای آربیتراژ در این صندوقها وجود دارد. از آنجایی که واحدهای سرمایهگذاری در صندوقهای قابلمعامله در بورس مشابه سهام مورد معامله قرار میگیرند ممکن است معاملات این صندوقها با قیمتی غیر از ارزش ذاتی معایب آنها محسوب شود. با توجه به قدمت کم این صندوقها در ایران و اهمیت کارایی قیمتگذاری آنها، این پژوهش به بررسی این مهم در بازار سرمایه تهران گام برداشته است. جهت دستیابی به هدف فوق شش صندوق (سهامی، شاخصی و با درآمد ثابت) انتخاب شدند. برای تجزیه و تحلیل از دادههای روزانه یک دوره 6 ساله (1395 الی 1400) استفاده شده است. نتایج نشان می‌دهد که عملکرد صندوقهای منتخب بهتر از عملکرد شاخص کل بازار بوده است. همچنین نتایج نشان داد که عوامل موثر بر خطای ردیابی و صرف (کسر) در صندوقهای مختلف نتایج متفاوتی را ارائه می‌دهد و ناکارایی قیمتی در این صندوقها نیز مشهود است.
_|1) Ahmadi, S. (2011). History of accounting research: financial accounting: epistemological research (2). Accountant Journal, No. 241, pp. 18-21. (in persian)
2) Zomorodian, G., Rahnamay Roodposhti, F., & Borzabadi Farahani, M. (2019). The ranking of Exchange-Trade Funds (ETFs); Applying the parametric value at risk approach. Journal of Investment Knowledge, 8(31), 193-208. (in persian)
3) shaerattar, M., & mirzapourbabajan, A. (2020). Gold Exchange Traded Fund : Price Discovery and Performance Analysis. Financial Engineering and Portfolio Management, 11(44), 426-445. (in persian)
4) shaerattar, M., & Mirzapour babajan, A. (2021). The effect of underlying asset shocks on the Gold exchange traded funds’ pricing deviation. Financial Knowledge of Securities Analysis, 14(51), 97-110. (in persian)
5) Fallah Iqbalpour, F., &Baghani, A.(2016) mutual effects of risk and returns of tradable investment funds in the capital market of Iran, the third international conference on management and industrial engineering, Tehran, https://civilica.com/doc/756801.(in persian)
6) Nikumram, Hashem, Bani Mahd, Bahman. (1387). A look at empirical research in accounting. Accountant Journal, 199, 41-59. (in persian)
7) Ackert, L. F., & Tian, Y. S. (2008). Arbitrage, liquidity, and the valuation of exchange traded funds. Financial Markets, Institutions & Instruments, 17(5), 331–362.
8) Almudhaf, F. (2019). Pricing efficiency of exchange traded funds tracking the Gulf Cooperation Countries. Afro-Asian Journal of Finance and Accounting, 9(2), 117-140.
9) Chandrasekaran, B., & Acharya, R. H. (2019). A study on volatility and return spillover of exchange-traded funds and their benchmark indices in India. Managerial Finance, 46(1), 19–39.
10) Charupat, N., & Miu, P. (2013). The pricing efficiency of leveraged exchange‐traded funds: evidence from the US markets. Journal of Financial Research, 36(2), 253-278
11) Chu, P. K.-K. (2011). Study on the tracking errors and their determinants: Evidence from Hong Kong exchange-traded funds. Applied Financial Economics, 21(5), 309–315.
12) Delcoure, N., & Zhong, M. (2007). On the premiums of iShares. Journal of Empirical Finance, 14(2), 168–195.
13) Doroc´akov´a, M. (2017). Comparison of ETF’s performance related to the tracking error. Journal of International Studies, 10(4), 154–165.
14) Goel, G., & Ahluwalia, E. (2021). Do pricing efficiencies in Indian equity ETF market impact its performance?. Global Finance Journal, 49, 100654.
15) Harper, J. T., Madura, J., & Schnusenberg, O. (2006). Performance comparison between exchange-traded funds and closed-end country funds. Journal of International Financial Markets Institutions and Money, 16(2), 104–122.
16) Malkiel, B. G. (2003). The efficient market hypothesis and its critics. The Journal of Economic Perspectives, 17(1), 59–82.
17) Mignolet, A. (2016). A study of the performance of exchange traded funds. http://hdl.handle.net/2268.2/1416
18) Milonas, N. T., & Rompotis, G. G. (2006). Investigating European ETFs: The case of the Swiss exchange traded funds. In Conference of HFAA in Thessaloniki, Greece.
19) Osterhoff, F., & Kaserer, C. (2016). Determinants of tracking error in German ETFs – The role of market liquidity. Managerial Finance, 42(5), 417–437.
20) Piccotti, L. R. (2018). ETF premiums and liquidity segmentation. Financial Review, 53(1), 117–152.
21) Poterba, J. M., & Shoven, J. B. (2002). Exchange-traded funds: A new investment option for taxable investors. The American Economic Review, 92(2), 422–427.
22) Ramachandran, S., & Saha, N. (2020). A report on the Indian exchange traded funds (ETF) industry. CFA Institute. Retrieved from https://www.moneymanagementindia. net/wp-content/uploads/A-Report-on-the-Indian-Exchange-Traded-Funds-ETF-Industry-by-CFA-Society-India.pdf.
23) Rompotis, G. G. (2011). Predictable patterns in ETFs’ return and tracking error. Studies in Economics and Finance, 28(1), 14–35.
24) Shin, S., & Soydemir, G. (2010). Exchange-traded funds, persistence in tracking errors and information dissemination. Journal of Multinational Financial Management, 20(4–5), 214–234.
25) Stambaugh, R. F. (2014). Presidential address: Investment noise and trends. The Journal of Finance, 69(4), 1415–1453.
26) White, S. (2018). ETFs and the Pricing Efficiency of Large-capitalisation Stocks: A Firm-level Investigation of the Impact of Exchange Traded Fund Ownership (Doctoral dissertation, University of Limerick)
27) Zhao, X., Ran, G., Shen, B., & Li, X. (2021). Do ETFs Improve the pricing efficiency of the A-share market—examining ETF holdings of individual stocks. Applied Economics, 53(35), 4134-4147.
|_
