ارزیابی اثر سیاست‌های مالی بر سرمایه‌گذاری در بازار سرمایه با وجود اصطکاک مالی

الموضوعات : دانش سرمایه‌گذاری

مسعود آقائی ¹ , علی نجفی مقدم ² , شادی شاهوردیانی ³ , رویا دارابی ⁴

1 - گروه مدیریت مالی، دانشگاه آزاد اسلامی واحد بین المللی کیش
2 - استادیار دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران جنوب
3 - استادیار دانشگاه آزاد اسلامی واحد شهر قدس
4 - دانشیار دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران جنوب

تاريخ الإرسال : 01 الأحد , جمادى الأولى, 1443 تاريخ التأكيد : 20 الإثنين , ربيع الثاني, 1444 تاريخ الإصدار : 10 الأربعاء , رمضان, 1445

الکلمات المفتاحية: روش خودرگرسیونی با وقفه های توزیعی, اصطکاک مالی, بازار سرمایه, سرمایه گذاری, سیاست مالی,

ملخص المقالة :

در این تحقیق به ارزیابی اثر سیاست‌های مالی بر سرمایه‌گذاری در بازار سرمایه در شرایط اصطکاک مالی پرداخته شده است. به این منظور دو الگو براساس سیاست‌های مالی (مالیات و مخارج دولت) طراحی و در دوره زمانی 1370 تا 1396 با روش خودرگرسیونی با وقفه‌های توزیعی (ARDL) رابطه پویای کوتاه‌مدت، حالت بلندمدت و تصحیح خطای مدل‌ها تخمین زده شد. شاخص اصطکاک مالی در این تحقیق براساس تعریف شکاف نرخ بهره (تفاوت نرخ بهره تسهیلات و سپرده‌گذاری) استفاده شده است. طبق نتایج در شرایط اصطکاک مالی، سیاست مالی در الگوی اول (براساس مالیات) تأثیر منفی و معنی‌دار و در الگوی دوم (براساس مخارج دولت) تأثیر مثبت و معنی‌دار بر شاخص کل قیمت سهام داشت که مطابق با دیدگاه کینزی است. همچنین شاخص اصطکاک مالی تأثیر منفی بر شاخص کل قیمت سهام در هر دو الگو داشت. ولی از آنجایی که مالیات بطور مستقیم مسأله تأمین نقدینگی شرکت‌ها را متأثر می‌کند، درنتیجه در سیاست مالی براساس درآمدهای مالیاتی، تأثیر شاخص اصطکاک مالی بر متغیر وابسته بیشتر از سیاست مالی براساس مخارج دولت بود. نتایج برآورد سایر متغیرها در الگوها به این صورت بود که تولید خالص داخلی طبق نظریات کینزی، درآمدهای نفتی براساس نظریه حمایتی و نرخ ارز در قالب مدل‌های جریان‌گرا تأثیر مثبت و معنی‌دار بر متغیر مستقل داشتند.

المصادر:

• آل عمران، ر. و آل عمران، س. (1393). بررسی اثر اعمال سیاست مالی بر بازدهی بورس در ایران. دانش حسابرسی، 14(56)، 103-120.‏


• اسکندری، م.، پدرام، م. و بوستانی، ر. (1397). ارزیابی اثر اصطکاک مالی بر متغیرهای اقتصاد کلان ایران: رویکرد الگوی تعادل عمومی ‏پویای تصادفی. فصلنامه علمی پژوهشی نظریه های کاربردی اقتصاد، 5(1)، 25-52.‏


• ایزدخواستی، ح. و‏‎ ‎عرب مازار، ع. (1395). تحلیل اثرات سیاست‌های مالی و مالیاتی کارآمد بر سرمایه‌گذاری خصوصی در ایران: با تأکید ‏بر مالیات بر درآمد شرکت‌ها و بی‌انضباطی مالی دولت.‏‎ ‎پژوهشنامه مالیات، 24(32)، 11-34.‏


• تشکینی، ا. (1385). اقتصاد سنجی کاربردی به کمک ‏Microfit‏. تهران: انتشارات دیباگران تهران.‏


• دموری، د. و قدک فروشان، م. (1397). سیاست‌های تأمین مالی و کارآیی سرمایه‌گذاری. راهبرد مدیریت مالی، 6(23)، 157-175.‏


• رنجبرآریانی، پ.، سلمانی باتقوی یزد، ف. و فیل سرایی، م. (1395). اصطکاک مالی و سیاست‌های همکاری. فصلنامه پژوهش‌های جدید ‏در مدیریت و حسابداری، 3(14), 129-134.‏


• سمیع پور، ز. (1396). بررسی تاثیر اصطکاک سرمایه‌گذاری بر رابطه بین شدت ‏R&D‏ و بازده آتی سهام در بورس اوراق بهادار تهران. ‏پایان نامه کارشناسی ارشد، موسسه آموزش عالی زند، شیراز.‏


• عباسی نژاد، ح. ‏‎ ‎و‎ ‎یاری،‎ ‎ح . (1386). بررسی اثرگذاری نرخ سود تسهیلات بانکی بر سرمایه‌گذاری بخش خصوصی در افق بلندمدت ایران‎. ‎تحقیقات اقتصادی، 139-158، 81، ‏


• عبدلی، ق. (1380). تأثیرپذیری سرمایه‌گذاری بخش خصوصی از بودجه دولت (بودجه عمرانی) در ایران. فصلنامه برنامه ریزی و بودجه، ‏‏6(5)، 29-47.‏


• فرزین وش، ا.، احسانی، م. و کشاورز، ه. (1394). اصطکاک مالی و نوسانات بازار کار (مطالعه موردی: اقتصاد ایران به عنوان‌ یک اقتصاد باز ‏کوچک). تحقیقات اقتصادی، 50(2)، 415-447.‏


• قنبری، ع.، آقایی خوندابی، م. و رضایی, م. (1386). بررسی آثار سیاست مالی بر سرمایه‌گذاری بخش خصوصی در ایران. فصلنامه برنامه-‏ریزی و بودجه، 12(4), 59-84.‏


• محسنی زنوزی، س.، حیدری، ح. و طالبی, ف. (1394). تأثیر سیاست مالی بر قیمت دارایی‌ها و نااطمینانی آن در ایران. مدیریت دارایی و ‏تأمین مالی، 3(1)، 107-130.‏


• محمودزاده، م.، صادقی، س. و صادقی، ث. (1390). اثر مخارج مالی بر سرمایه‌گذاری خصوصی در ایران (آزمون فرضیه ‏COE‏). برنامه ‏ریزی و بودجه، 16(2)، 131-146.‏


• نوفرستی، م. (1387). ریشه واحد و همجمعی در اقتصاد سنجی. تهران: انتشارات رسا، دانشگاه شهید بهشتی، دانشکده علوم اقتصاد و ‏سیاسی.‏


• هادیان، ا. و تحویلی، ‏‎ ‎ع. (1393). تأثیر نوسانات سیاست های مالی بر سرمایه گذاری بخش خصوصی در ایران.‏‎ ‎فصلنامه مطالعات اقتصادی ‏کاربردی ایران، 3(12)، 91-110.‏


• Almeida, H., & Campello, M. (2007). Financial constraints, asset tangibility, and corporate investment. The Review of Financial ‎Studies, 20(5), 1429-1460.‎


• Banerjee, A., Dolado, J., & Mestre, R. (1998). Error‐correction mechanism tests for cointegration in a single‐equation framework. ‎Journal of time series analysis, 19(3), 267-283.‎


• Barro, R. (1989). The Ricardian approach to budget deficits. Journal of Economic perspectives, 3(2), 37-54.‎


• Bernanke, B., & Gertler, M. (1989). Agency costs, net worth, and business uctuations. The American Economic Review, 79(1), 14-‎‎‎


• Blanchard, O., & Sheen, J. (2013). Macroeconomics; Australasian Edition. Pearson Higher Education AU.‎


• Branson, W. (1983). Macroeconomic determinants of real exchange risk. Cambridge: Cambridge University Press.‎


• Branson, W. (1988). Macroeconomic theory and policy. New York: Universal Book Stall.‎


• Brockman, P., & Unlu, E. (2009). Dividend Policy, Creditor Rights, and The Agency Costs of Debt. Journal of Financial ‎Economics, 92, 276-299.‎


• Cooke, D., & Damjanovic, T. (2020). Optimal fiscal policy in a model of firm entry and financial frictions. Review of Economic ‎Dynamics, 35, 74-96.‎


• Dornbusch, R., & Fischer, S. (1980). Exchange rates and current account. American Economic Review, 70, 960–971.‎


• Duy-Tung, B., Llorca, M., & Hoai, B. (2018). Dynamics between stock market movements and fiscal policy: Empirical evidence ‎from emerging Asian economies. Pacific-Basin Finance Journal, 51, 65-74.‎


• Fama, E. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417.‎


• Fisher, I. (1930). Theory of interest: as determined by impatience to spend income and opportunity to invest it‏‎. Clifton: Augustusm ‎Kelly Publishers.‎


• Gavin, M. (1989). The stock market and exchange rate dynamics. Journal of International Money and Finance, 8, 181–200.‎


• Hall, R., & Jorgenson, D. (1967). Tax policy and investment behavior. The American Economic Review, 57(3), 391-414.‎


• Iacoviello, M. (2005). House prices, borrowing constraints, and monetary policy in the business cycle. American Economic ‎Review, 3(95), 739-764.‎


• Kasselaki, M., & Tagkalakis, A. (2016). Fiscal policy and private investment in Greece. International Economics, 147, 53-106.‎


• Kiyotaki, N., & Moore, J. (1997). Credit cycles. Journal of Political Economy, 2(105), 211-248.‎


• McKnight, P., & Weir, C. (2009). Agency costs, Corporate Governance Mechanisms and Ownership Structure in Large UK ‎Publicly Quoted Companies: A Panel Data Analysis. The Quarterly Review of Economics and Finance, 49, 139-158.‎


• Pesaran, M., Shin, Y., & Smith, R. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships‏‎. Journal of applied ‎econometrics, 16(3), 289-326.‎


• Pesaran, M., & Shin, Y. (1996). Cointegration and speed of convergence to equilibrium. Journal of econometrics, 71(1-2), 117-143.‎


• Richardson, S. (2006). Over-investment of free cash flow. Review of accounting studies, 11 (2-3), 159-189.‎


• Stoian, A., & Iorgulescu, F. (2019). Sustainable Capital Market. In Financing Sustainable Development, 193-226.‎


• Tavares, J., & Valkanov, R. (2003). In The Neglected Effect of Fiscal Policy on Stock and Bond Returns. EFA, Annual Conference ‎Paper, (p. No. 201).‎


• Tobin, J. (1969). A general equilibrium approach to monetary theory. Journal of money, credit and banking, 1(1), 15-29.‎


• Zwick, E., & Mahon, J. (2014). Do financial frictions amplify fiscal policy? Evidence from business investment stimulus. ‎Unpublished manuscript. 1-68.‎


• https://www.cbi.ir/‎


• https://www.imf.org/‎


• https://commons.wikimedia.org