آزمون راهبردهای های سرمایه گذاری مبتنی بر مالی رفتاری
الموضوعات : دانش سرمایهگذاریهاشم نیکومرام 1 , علی سعیدی 2 , کیارش مهرانی 3
1 - استاد دانشکده مدیریت و اقتصاد دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات، ایران
2 - استادیار دانشکده مدیریت و علوم اجتماعی دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران شمال، ایران
3 - دانشجوی دکتری مدیریت مالی دانشگاه آزاد اسلامی واحد علوم و تحقیقات،(مسئول مکاتبات)
الکلمات المفتاحية: راهبرد توالی و معکوس, شاخص تعدیل شده آرمز, احساسات خوش بینی و بد بینی, تلاطم و بازده مازاد و بازده سه,
ملخص المقالة :
این پژوهش راهبردهای سرمایه گذاری توالی و معکوس را تحت شرایط مالی رفتاری و بر اساس دوره های مختلف احساسات خوش بینی، بدبینی و نرمال بازار آزمون نموده است. در این پژوهش ابتدا شاخص احساسات بر اساس شاخص دادو ستد تعدیل یافته آرمز محاسبه گردید.سپس با استفاده از تحلیل پرتفوی، بر اساس راهبردهای توالی و معکوس سبدهای سهام در دوره های یک و سه ماهه بر اساس عامل ریسک تشکیل و در دوره های مختلف رفتاری با استفاده از مدل پروبیت مورد آزمون قرار گرفت. نتایج پژوهش نشان میدهد که وقتی احساسات بازار نرمال باشد بیشتر راهبردهای مالی رفتاری موفق هستند اما کارایی رویکرد معکوس در شرایط نرمال نسبت به راهبرد توالی بیشتر است. نتایج نشان میدهد که تشکیل سبد سهام در دوره های خوش بینی و بدبینی نه تنها ایجاد بازدهی اضافی نمی نماید بلکه عمدتاً منجر به زیان میشود. تشکیل سبد سهام بر اساس رویکرد توالی بازده مناسبی را برای دوره های کوتاه مدت ارائه میدهد ولی راهبرد معکوس کارایی لازم را ندارد. نهایتاً با استفاده از آزمون VAR نشان داده ایم که خوش بینی بر بازده سهام اثر داشته و بازده سهام عامل بدبینی است. نوسان قیمتها(تلاطم) نیز علیت گرنجری برای احساسات نرمال بوده و بازده مازاد بازار علیت گرنجری بدبینی می باشد.ازآنجاییکه احساسات پدیده ای مانا و غیر تصادفی بوده و فرضیه صفر وجود ریشه واحد تایید نگردیده بیانگر ناکارایی بازار سهام بوده ، همچنین سوء گیری خوش بینی طی دوره پژوهش مشاهده گردید.
* اسلامی بیدگلی. محمدی. کاظم زاده. (1390). بررسی سوددهی استراتژیهای شتاب و معکوس (Momentum & Contrarian) در بورس اوراق بهادار تهران.
* رهنمای رودپشتی، فریدون. زهره حاجیها. و علی زارعی سودانی. (1387). کارکرد مالی رفتاری در تبیین پایگاه علمی برای تجزیه و تحلیل سهام. فصلنامه تولید علم، سال سوم، شماره 7.
* رهنمای رودپشتی، فریدون. و وحید زندیه. (1391). مالی رفتاری و مالی عصبی(پارادایم نوین مالی) از تئوری تا عمل. تهران: دانشگاه ازاد اسلامی، سازمان چاپ و انتشارات.
* رهنمای رودپشتی، فریدون، و شهره یزدانی. (1388). کاربرد تئوریهای روانشناسی در حسابداری، پژوهشنامه حسابداری مالی و حسابرسی، شماره 4، صص. 26-1.
* سعیدی، علی و باقری، سعید. (1389). کاربرد راهبرد معکوس در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، دوره 12، شماره 30.
* سعیدی، علی. (1386). تبیین و ارائه الگوی عکسالعمل رفتاری سرمایهگذاران در بازار اوراق بهادار تهران (عکسالعمل بیش از حد و کمتر از حد). رساله دکتری مدیریت بازرگانی گرایش مالی. دانشکده مدیریت و اقتصاد. تهران: دانشگاه آزاد اسلامی، واحد علوم و تحقیقات.
* فدایی نژاد، محمد اسماعیل و صادقی، محسن. (1384). بررسی سودمندی استراتژی های مومنتوم و معکوس در بورس اوراق بهادار تهران. چشم انداز مدیریت بازرگانی، سال پنجم، شماره 17-18.
* نیکومرام، هاشم. علی سعیدی. فریدون رهنمای رودپشتی. و مهدی معدنچی زاج. (1394). سرعت تعدیل قیمت اوراق بهادار روشی برای ارزیابی بیش واکنشی و کم واکنشی سرمایه گذاران و کارایی بازارهای مالی: رویکردها ، مدلها و نتایج. فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمایه گـذاری. سال چهارم، شماره چهاردهم.
* Antoniou, C., Doukas, J. A., & Subrahmanyam, A. (2010). Investor sentiment and price momentum. SSRN eLibrary.
* Anusakumar, S. V., Ali, R., & Wooi, H. C. (2012). Momentum and Investor Sentiment: Evidence from Asian Stock Markets. In Seventh Annual Conference on Asia-Pacific Financial Markets, South Korea.
* Arik, A. (2011). Modeling Market Sentiment and Conditional Distribution of Stock Index Returns under GARCH Process, Doctoral dissertation, Claremont Graduate University.
* Baker, M. & Jeremy, S. (2004). Market liquidity as a sentiment indicator, Journal of Financial Markets, vol. 7, pp. 271-299.
* Baker, M. and Wurgler, J. (2000). The equity share in new issues and aggregate stock returns, Journal of Finance, vol. 55, pp. 2219–2257.
* Baker, M., Wurgler, J. (2006). Investor Sentiment and the Cross-Section of Stock Returns, Journal of Finance, vol. 61(4), pp. 1645-1680.
* Brown, G. W., Cliff, M. T. (2004), Investor sentiment and the near-term stock market, Journal of Empirical Finance, vol. 11 (1), pp. 1-27.
* De Long J.B., Shleifer, A., Summers, L.H., and Waldmann, R.J. (1990). Noise trader risk in financial markets, Journal of Political Economy, vol. 98, pp. 703-738.
* Grinblatt, M., Titman, S., Wermers, R. (1995). Momentum Investment Strategies, Portfolio Performance and Herding: A Study of Mutual Fund Behavior, American Economic Review, vol. 85(5), pp. 1088-1105.
* Korajczyk, robert and ronnie, Sadka,(2004). are momentum profits robust to trading costs?, the journal of finance, vol. lix, no. 3 june 2004 .
* Ma, L. (2014). A Model of Momentum and Market States: Theory and Evidence, Available at SSRN 2517168.
* Markowitz, H. (1952). Portfolio selection, The journal of finance, 7(1), 77-91.
* Parkinson, B. (1995). Ideas and realities of emotion, Taylor & Francis e-Library, 2001 page 27-70
* Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk*. The journal of finance, 19(3), 425-442.
* Strongman, K. T. (2003). The psychology of emotion from everyday life to theory. John Wiley and Sons.
* wang and keswani (2005), the relationship between sentiments, Returns and volatility. International Journal of Forecasting 22 (2006) 109 – 123
* Yang, Y., & Copeland, L. (2014). The Effects of Sentiment on Market Return and Volatility and The Cross-Sectional Risk Premium of Sentiment-affected Volatility (No. E2014/12). Cardiff Economics Working Papers
