Evaluation of the effect of financial policies on Capital Market investment in financial friction

Subject Areas : Journal of Investment Knowledge

Masood Aghaei ¹ (Kish International Branch, Islamic Azad University, Kish Island, Iran)
Ali Najafi Moghadam ² (Assistant Professor of Accounting, Islamic Azad University Tehran South, Iran)
SHADI Shahverdiani ³ (Assistant Professor, Islamic Azad University, Quds branch, Iran)
Roya Darabi ⁴ (Associate Professor, Islamic Azad University Tehran South, Iran)

Received: 2021-12-05 Accepted : 2022-11-14 Published : 2024-03-20

Keywords: investment, Fiscal policy, Financial Friction, Auto Regressive Distributed Lag Approach, capital market,

Abstract :

This study evaluates the effect of financial policies on stock market investment in financial friction conditions. For this purpose, two models were designed based on financial policies (taxes and government expenditures) and in the period from 1991 to 2017, the short-term dynamic relationship, long-term state and error correction of the models were estimated with the Auto Regressive Distributed Lag (ARDL). The financial friction index is used in this study based on the definition of the interest rate gap (the difference between on the lending interest rate and the deposit interest rate). The results show that in terms of financial friction, fiscal policy had a significant and negative impact on the first model (tax based) and in the second model (based on government spending) a positive and significant effect on the total stock price index. This result is in line with Keynesian view. The financial friction index also had a negative effect on the total stock price index in both models. However, since taxation directly affects corporate liquidity, therefore, in fiscal policy based on tax revenues, the effect of fiscal friction on the dependent variable was more dependent on government spending than fiscal policy. The results of estimating the other variables in the models were that GDP based on Keynesian theory, oil revenues based on support theory and exchange rate in flow-oriented models had a significant and positive effect on the total stock price index.

References:

• آل عمران، ر. و آل عمران، س. (1393). بررسی اثر اعمال سیاست مالی بر بازدهی بورس در ایران. دانش حسابرسی، 14(56)، 103-120.‏


• اسکندری، م.، پدرام، م. و بوستانی، ر. (1397). ارزیابی اثر اصطکاک مالی بر متغیرهای اقتصاد کلان ایران: رویکرد الگوی تعادل عمومی ‏پویای تصادفی. فصلنامه علمی پژوهشی نظریه های کاربردی اقتصاد، 5(1)، 25-52.‏


• ایزدخواستی، ح. و‏‎ ‎عرب مازار، ع. (1395). تحلیل اثرات سیاست‌های مالی و مالیاتی کارآمد بر سرمایه‌گذاری خصوصی در ایران: با تأکید ‏بر مالیات بر درآمد شرکت‌ها و بی‌انضباطی مالی دولت.‏‎ ‎پژوهشنامه مالیات، 24(32)، 11-34.‏


• تشکینی، ا. (1385). اقتصاد سنجی کاربردی به کمک ‏Microfit‏. تهران: انتشارات دیباگران تهران.‏


• دموری، د. و قدک فروشان، م. (1397). سیاست‌های تأمین مالی و کارآیی سرمایه‌گذاری. راهبرد مدیریت مالی، 6(23)، 157-175.‏


• رنجبرآریانی، پ.، سلمانی باتقوی یزد، ف. و فیل سرایی، م. (1395). اصطکاک مالی و سیاست‌های همکاری. فصلنامه پژوهش‌های جدید ‏در مدیریت و حسابداری، 3(14), 129-134.‏


• سمیع پور، ز. (1396). بررسی تاثیر اصطکاک سرمایه‌گذاری بر رابطه بین شدت ‏R&D‏ و بازده آتی سهام در بورس اوراق بهادار تهران. ‏پایان نامه کارشناسی ارشد، موسسه آموزش عالی زند، شیراز.‏


• عباسی نژاد، ح. ‏‎ ‎و‎ ‎یاری،‎ ‎ح . (1386). بررسی اثرگذاری نرخ سود تسهیلات بانکی بر سرمایه‌گذاری بخش خصوصی در افق بلندمدت ایران‎. ‎تحقیقات اقتصادی، 139-158، 81، ‏


• عبدلی، ق. (1380). تأثیرپذیری سرمایه‌گذاری بخش خصوصی از بودجه دولت (بودجه عمرانی) در ایران. فصلنامه برنامه ریزی و بودجه، ‏‏6(5)، 29-47.‏


• فرزین وش، ا.، احسانی، م. و کشاورز، ه. (1394). اصطکاک مالی و نوسانات بازار کار (مطالعه موردی: اقتصاد ایران به عنوان‌ یک اقتصاد باز ‏کوچک). تحقیقات اقتصادی، 50(2)، 415-447.‏


• قنبری، ع.، آقایی خوندابی، م. و رضایی, م. (1386). بررسی آثار سیاست مالی بر سرمایه‌گذاری بخش خصوصی در ایران. فصلنامه برنامه-‏ریزی و بودجه، 12(4), 59-84.‏


• محسنی زنوزی، س.، حیدری، ح. و طالبی, ف. (1394). تأثیر سیاست مالی بر قیمت دارایی‌ها و نااطمینانی آن در ایران. مدیریت دارایی و ‏تأمین مالی، 3(1)، 107-130.‏


• محمودزاده، م.، صادقی، س. و صادقی، ث. (1390). اثر مخارج مالی بر سرمایه‌گذاری خصوصی در ایران (آزمون فرضیه ‏COE‏). برنامه ‏ریزی و بودجه، 16(2)، 131-146.‏


• نوفرستی، م. (1387). ریشه واحد و همجمعی در اقتصاد سنجی. تهران: انتشارات رسا، دانشگاه شهید بهشتی، دانشکده علوم اقتصاد و ‏سیاسی.‏


• هادیان، ا. و تحویلی، ‏‎ ‎ع. (1393). تأثیر نوسانات سیاست های مالی بر سرمایه گذاری بخش خصوصی در ایران.‏‎ ‎فصلنامه مطالعات اقتصادی ‏کاربردی ایران، 3(12)، 91-110.‏


• Almeida, H., & Campello, M. (2007). Financial constraints, asset tangibility, and corporate investment. The Review of Financial ‎Studies, 20(5), 1429-1460.‎


• Banerjee, A., Dolado, J., & Mestre, R. (1998). Error‐correction mechanism tests for cointegration in a single‐equation framework. ‎Journal of time series analysis, 19(3), 267-283.‎


• Barro, R. (1989). The Ricardian approach to budget deficits. Journal of Economic perspectives, 3(2), 37-54.‎


• Bernanke, B., & Gertler, M. (1989). Agency costs, net worth, and business uctuations. The American Economic Review, 79(1), 14-‎‎‎


• Blanchard, O., & Sheen, J. (2013). Macroeconomics; Australasian Edition. Pearson Higher Education AU.‎


• Branson, W. (1983). Macroeconomic determinants of real exchange risk. Cambridge: Cambridge University Press.‎


• Branson, W. (1988). Macroeconomic theory and policy. New York: Universal Book Stall.‎


• Brockman, P., & Unlu, E. (2009). Dividend Policy, Creditor Rights, and The Agency Costs of Debt. Journal of Financial ‎Economics, 92, 276-299.‎


• Cooke, D., & Damjanovic, T. (2020). Optimal fiscal policy in a model of firm entry and financial frictions. Review of Economic ‎Dynamics, 35, 74-96.‎


• Dornbusch, R., & Fischer, S. (1980). Exchange rates and current account. American Economic Review, 70, 960–971.‎


• Duy-Tung, B., Llorca, M., & Hoai, B. (2018). Dynamics between stock market movements and fiscal policy: Empirical evidence ‎from emerging Asian economies. Pacific-Basin Finance Journal, 51, 65-74.‎


• Fama, E. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417.‎


• Fisher, I. (1930). Theory of interest: as determined by impatience to spend income and opportunity to invest it‏‎. Clifton: Augustusm ‎Kelly Publishers.‎


• Gavin, M. (1989). The stock market and exchange rate dynamics. Journal of International Money and Finance, 8, 181–200.‎


• Hall, R., & Jorgenson, D. (1967). Tax policy and investment behavior. The American Economic Review, 57(3), 391-414.‎


• Iacoviello, M. (2005). House prices, borrowing constraints, and monetary policy in the business cycle. American Economic ‎Review, 3(95), 739-764.‎


• Kasselaki, M., & Tagkalakis, A. (2016). Fiscal policy and private investment in Greece. International Economics, 147, 53-106.‎


• Kiyotaki, N., & Moore, J. (1997). Credit cycles. Journal of Political Economy, 2(105), 211-248.‎


• McKnight, P., & Weir, C. (2009). Agency costs, Corporate Governance Mechanisms and Ownership Structure in Large UK ‎Publicly Quoted Companies: A Panel Data Analysis. The Quarterly Review of Economics and Finance, 49, 139-158.‎


• Pesaran, M., Shin, Y., & Smith, R. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships‏‎. Journal of applied ‎econometrics, 16(3), 289-326.‎


• Pesaran, M., & Shin, Y. (1996). Cointegration and speed of convergence to equilibrium. Journal of econometrics, 71(1-2), 117-143.‎


• Richardson, S. (2006). Over-investment of free cash flow. Review of accounting studies, 11 (2-3), 159-189.‎


• Stoian, A., & Iorgulescu, F. (2019). Sustainable Capital Market. In Financing Sustainable Development, 193-226.‎


• Tavares, J., & Valkanov, R. (2003). In The Neglected Effect of Fiscal Policy on Stock and Bond Returns. EFA, Annual Conference ‎Paper, (p. No. 201).‎


• Tobin, J. (1969). A general equilibrium approach to monetary theory. Journal of money, credit and banking, 1(1), 15-29.‎


• Zwick, E., & Mahon, J. (2014). Do financial frictions amplify fiscal policy? Evidence from business investment stimulus. ‎Unpublished manuscript. 1-68.‎


• https://www.cbi.ir/‎


• https://www.imf.org/‎


• https://commons.wikimedia.org