شوک نقدینگی، انعطاف‌پذیری مالی و سرعت تعدیل سود تقسیمی سهام در بورس اوراق بهادار تهران

محورهای موضوعی : حسابداری مالی و حسابرسی

اسفندیار ملکیان ¹ , مریم قربانی ² , سید مرتضی نبویان ³

1 - گروه حسابداری، دانشکده علوم اقتصادی و اداری، دانشگاه مازندران، بابلسر، ایران
2 - گروه حسابرسی، موسسه آموزش عالی سمنگان
3 - گروه حسابداری، موسسه آموزش عالی راه دانش، بابل، مازندران، ایران.

تاریخ دریافت : 1402/01/04 تاریخ پذیرش : 1402/03/07 تاریخ انتشار : 1402/04/01

کلید واژه: ارزش نهایی وجه نقد, سرعت تعدیل سود تقسیمی سهام, هموارسازی‌سود و انعطاف‌پذیری مالی, واژه‌های کلیدی: ظرفیت بدهی استفاده نشده,

چکیده مقاله :

چکیده پژوهش حاضر به بررسی ارتباط بین ارزش نهایی وجه نقد و ظرفیت بدهی استفاده نشده بر سرعت تعدیل سود تقسیمی سهام با توجه به نقش تعدیل کنندگی شوک نقدینگی می‌پردازد. برای اندازه‌گیری سرعت تعدیل سود تقسیمی سهام که معیاری برای سنجش هموارسازی سود بوده، از رگرسیون غلتان با توجه به مدل لینتنر و همچنین جهت سنجش ظرفیت بدهی استفاده نشده و ارزش نهایی وجه نقد که شاخصی برای اندازه‌گیری انعطاف‌پذیری مالی است، از روش دی جانگ و همکاران و فالکندر و وانگ استفاده شده است. با توجه به محدودیت‌های تحقیق، 105 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1399-1390 مورد بررسی قرار گرفته اند. یافته های تحقیق نشان می‌دهد ارزش نهایی وجه نقد و ظرفیت بدهی استفاده نشده بر سرعت تعدیل سود تقسیمی سهام تأثیر معناداری ندارد. همچنین شوک نقدینگی تاثیری بر ارتباط بین ارزش نهایی وجه نقد و ظرفیت بدهی استفاده نشده بر سرعت تعدیل سود تقسیمی سهام ندارد. براساس نتایج بدست آمده، در توجیه رابطه مثبت بین ارزش نهایی وجه نقد و سرعت تعدیل سود تقسیمی می توان گفت هر شرکتی که انعطاف‌پذیری مالی بالاتری داشته باشد، در مجموع با ریسک کمتری مواجه بوده و موجب بهبود عملکرد مدیران هنگام استفاده از فرصت های رشد و سرمایه‌گذاری شده و در نهایت هموارسازی سود تقسیمی آنها بالاتر است. همچنین در توجیه رابطه منفی بین ظرفیت بدهی استفاده نشده و سرعت تعدیل سود تقسیمی می توان گفت هر شرکتی که ظرفیت بدهی استفاده نشده بالاتری داشته باشد، هموارسازی سود تقسیمی آنها پایین‌تر است.

چکیده انگلیسی:

Abstract The present study examines the relationship between marginal value of cash and unused debt capacity on the dividend’s adjustment speed, considering the role of Liquidity shock moderation. In order to measure the dividends adjustment speed, which is a benchmark for dividend smoothing, the rolling window regressions based on the Lintner model was used Dijang et al and Faulkender and Wang method is applied for measuring the marginal value of cash and unused debt capacity, which is an indicator for measuring financial flexibility. According to the research constraints, 105 companies listed in Tehran Stock Exchange during the period of 2011-2020 have been investigated. The Research's findings show that the marginal value of cash and unused debt capacity does not have a significant effect on the dividend’s adjustment speed. Also, the Liquidity shock has no effect on the relationship between the marginal value of cash and unused debt capacity on the dividend’s adjustment speed. According to the results, in justifying the positive relationship between the Marginal Value of Cash and the Dividends adjustment speed, it can be said that any Firm with a higher Financial Flexibility would face a lower overall risk and improve managers' performance when using Growth and investment opportunities, and ultimately, their Dividend Smoothing is higher. Also, in justifying the negative relationship between Unused Debt Capacity and the Dividends adjustment speed, it can be said that any Firm with a higher Unused Debt Capacity has a lower Dividend Smoothing.

منابع و مأخذ:

فهرست منابع

• بادآور نهندی، یونس، رسول برادران حسن زاده، امین بلوری و سعید محمودزاده باغبانی، (۱۳۸۹)، "بررسی تأثیر ساختار مالکیت و سرمایه بر میزان هموار سازی سود شرکت ها در بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه حسابداری مالی، 2(8)، صص 75-94.


• پیری، پرویز و سمانه برزگری صدقیانی، (۱۳۹۴)، "بررسی ارتباط بین اجزای انعطاف‌پذیری مالی داخلی"، فصلنامه علمی-پژوهشی بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 22(3)، صص 319-336. ‪


• ثقفی، علی و وحید محمدرضاخانی، (۱۳۹۴)، "هموارسازی سود مروری جامع بر مفاهیم با تأکید بر تحقیقات داخلی و خارجی"، پژوهش حسابداری، 5(1)، صص111-128.


• ‏‫خدایی وله زاقرد، محمد و مهدی زارع تیموری، (۱۳۸۹)، "تأثیر انعطاف‌پذیری مالی بر تصمیمات سرمایه‏گذاری"، مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار (مدیریت پرتفوی)، 1(3)، صص 155-173.


• داداش زاده، قادر و رضوان حجازی، (1399)، "ارزش انعطاف‌پذیری مالی، کارایی سرمایه‌گذاری و سرعت تعدیل سرمایه درگردش"، راهبرد مدیریت مالی، 8(28 )، صص 177-196.


• شعری آناقیز، صابر، قاسم بولو و بهرام محسنی ملکی رستاقی، (۱۳۹۵)، "رابطه بین انعطاف­پذیری مالی و نوع تأمین مالی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق ­بهادار تهران"، پژوهش­های تجربی حسابداری، 6 (2)، صص 171-190.


• ‏‫طالب نیا، قدرت اله و حدیثه درویش، (۱۳۹۳)، "رابطه‌ی بین مانده وجه نقد و هموارسازی سود"، فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 6(24)، صص 71-87.


• فتحی، سعید، احمد گوگردچیان و عاطفه بهزادی، (۱۳۹۷)، "بررسی تأثیر ارزش انعطاف­پذیری مالی بر سیاست­های مالی شرکت‌ها و هزینه سرمایه سهام با استفاده از مدل گامبا و تریانتیس"، چشم­انداز مدیریت مالی، 1(21)، صص 29-50.


• مراد زندی، آناهیتا و محسن تنانی، (1394)، "تأثیر جریان وجه نقد آزاد و سطح انباشت وجه نقد برانعطاف‌پذیری مالی"، فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 7(27)، صص 57-72.


• مهرانی، ساسان، محمد مرادی، هدی اسکندر و میر محمد جواد هاشمی، (1394)، "مالکیت نهادی و انعطاف‌پذیری مالی"، فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 7(28)، صص 43-56.


• نجفی مقدم، علی، (۱۳۹۶)، "تأثیر انعطاف‌پذیری مالی بر تصمیمات ساختار سرمایه با استفاده از دو مدل برایان کلارک و فولک اندرووانگ"، مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 8(33)، صص 153-182.

• Raju, G, & Rane, A (2018), “Dividend Smoothing and Implications of Lintner’s Model: An Empirical Analysis of Indian Metal Sector”, Retrieved from http://irgu.unigoa.ac.in/drs/handle/unigoa/5192.


• Rapp, S; Schmid, T; & Urban, D (2021), “The Value of Financial Flexibility and Corporate Financial Policy”, Journal of Corporate Finance, 29, PP. 288-302.


• Chua, SH. (2012), “Cash Holdings, Capital Structure and Financial Flexibility”, Phd Thesis Submitted to the University of Nottingham.


• DeJong, A, Verbeek, M, & Verwijmeren, P (2012), “Does Financial Flexibility Reduce Investment Distortions?”, Journal of Financial Research, 35(2), PP. 243-259. https://doi.org/10.1111/j.1475-6803.2012.01316.x.


• Faulkender, M, & Wang, R (2006), “Corporate Financial Policy and the Value of Cash”, The Journal of Finance, Vol. 61, No. 4, PP. 1957-1990.


• Ferrando, A, Marchica, MT, & Mura, R (2017), “Financial Flexibility and Investment Ability across the Euro Area and the UK: Financial Flexibility and Investment Ability”, European Financial Management, 23(1), PP. 87-126. https://doi.org/10.1111/eufm.12091.


• Fliers, P.T (2016), “Dividend Smoothing, Financial Flexibility and Capital Structure”, SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.2821657.


• Fliers, P.T (2019), “What is the Relation between Financial Flexibility and Dividend Smoothing?”, Journal of International Money and Finance, doi: https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2018.12.009.


• Immenkotter, P, & Hess, D (2014), “How Much is Too Much? Debt Capacity and Financial Flexibility”, SSRN Electronic Journal. https://doi. org/10.2139/ 1990259.


• Lintner, J (1956), “Distribution of Incomes of Corporations among Dividends, Retained Earnings, and Taxes”, The American Economic Review, 46(2), PP. 97-113. Retrieved from http://www.jstor.org/stable/1910664.


• Raju, G & Rane, A (2018), “Dividend Smoothing and Implications of Lintner’s Model: An Empirical Analysis of Indian Metal Sector”, Retrieved from http://irgu.unigoa.ac.in/drs/handle/unigoa/5192.


• Richhie, N (2009), “Income Smoothing and the Cost of Debt”, Wilfrid Laurer University.


• Sola, M, Cristina, GT, Pedro J, & Martínez-Solano, P (2018), “Cash holdings in SMEs: Speed of Adjustment, Growth and Financing”, Small Business Economics, 51(4), PP. 823-842. https://doi.org/10.1007/s11187-018-9990-y.


• Volberda, HW (1998), “Building the Flexible Firm: How to Remain Competitive”, Oxford University Press.


• Yung, K& Jian, Y (2020), “The Value of Corporate Financial Flexibility in Emerging Countries”, Journal of Multinational Financial Management, 32-33, PP. 25-41.