ارزیابی و مقایسه توان مدل‌های مبتنی بر شاخص‌های حسابداری ریسک و بتای پاداشی در پیش‌بینی بازده سهام

محورهای موضوعی : حسابداری مالی و حسابرسی

احسان کمالی ¹ (استادیار گروه حسابداری .واحد نجف آباد .دانشگاه آزاد اسلامی .نجف آباد . ایران)
سید عباس هاشمی ² (دانشیار گروه حسابداری، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران)
داریوش فروغی ³ (دانشیار گروه حسابداری، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.)

تاریخ دریافت : 1395/07/23 تاریخ پذیرش : 1395/09/26 تاریخ انتشار : 1395/12/01

کلید واژه: مدل شاخص‌های حسابداری ریسک, بازده مازاد حقوق صاحبان سهام, بتای پاداشی, تعدیل ریسک,

چکیده مقاله :

چگونگی اندازه گیری و دخیل نمودن ریسک، یکی از مباحث چالش برانگیز در مدل‌های ارزشیابی سهام می‌باشد. در این مقاله اثربخشی دو روش متفاوت از اندازه گیری ریسک مورد مقایسه قرار گرفته است. در روش اول بر مبنای مدل شاخص‌های حسابداری ریسک، کوواریانس خصوصیات بنیادی شرکت از جمله سود حسابداری و بازده مازاد حقوق صاحبان سهام با عوامل بازار مربوطه به عنوان تعدیل ریسک در مدل ارزشیابی وارد گردیده و با ارزش فعلی بر اساس نرخ بازده بدون ریسک ترکیب شده است. در روش دوم با استفاده از رویکرد بتای پاداشی، ریسک بر اساس تغییرات بازده اندازه‌گیری شد. نتایج حاصل از مقایسه بازده‌های پیش بینی شده با بازده واقعی سهام نشان دهنده کارایی هردو مدل در بورس اوراق بهادار تهران را دارد. سایر نتایج نشان دهنده دقت بیشتر مدل شاخص‌های حسابداری ریسک نسبت به مدل بتای پاداشی در پیش بینی بازده سهام است The way in which risk is measured and involved poses a challenge to stock valuation models. The present paper aimed at comparing the effectiveness of two different models for measuring the risks. In the former, based on the Accounting Measures of Risk Model, covariance of fundamental characteristics of the firm including the accounting earnings, the excess return on equity together with relevant market factors were introduced as risk adjustment factors into the valuation model and, then combined with the risk-free present value. In the latter model, by means of the reward beta approach the risk was measured on the basis of return variation. The results from comparing the forecasted returns with the ex-post returns were indicative of the efficiency of both models in Tehran Stock Exchange. Other results, however, pointed to more precision of fundamental risk factors model than the reward beta approach in dividend return forecasting. Keywords: Accounting Measures of Risk Model, Excess Return on Equity, Reward Beta, Risk Adjustment.

منابع و مأخذ:

1)     ابراهیمی، محمد و علی سعیدی، (1389)، "تأثیر متغیرهای حسابداری و ویژگی‌های شرکت بر قیمت سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، دوره 17، شماره 62، صص 1-16.

2)     ایزدی نیا، ناصر و امیر حسین کربلایی کریم، (1391)، "شناسایی تأثیر متغیرهای منتخب مالی بر بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه پژوهش‌های حسابداری مالی، شماره 4، صص 17 – 30.

3)     خدادادی، ولی، محسن دستگیر و حمید نصر اصفهانی، (1389)، "بررسی دقت پیش بینی دو مدل قیمت گذاری دارایی‌های سرمایه ای و مدل بتای پاداشی در بورس اوراق بهادار تهران"، پژوهشنامه علوم اقتصادی، شماره 39، صص 81.

4)     دستگیر، محسن و ولی خدادادی، (1386)، "آزمون ساختار خطی اطلاعات در مدل اولسن"، فصلنامه بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، شماره 48، صص 43.

5)     دستگیر، محسن، ندا تاجی و رحمان ساعدی، (1391)،"رابطه بین متغیرهای حسابداری و بازده شرکت با استفاده از مدل بازده ژانگ"، پژوهشنامه حسابداری مالی و حسابرسی، شماره 13، صص 43-64.

6)     Barberies, N. C., Thaler R.H., (2003), “A Survey of Behavioral Finance”, In G. Constantinides, Handbook of The Economics of Finance. PP. 1050–1121.

7)     Beaver, W., P. Kettler, and M. Scholes., (1970), “The Association between Market-Determined and Accounting-Determined Measures of Risk.” The Accounting Review, 45 (4), PP. 654–682.

8)     Bornholt, G. N., (2007), “Extending The Capital Asset Pricing Model: The Reward Beta Approach.” Journal of Accounting and Finance, Vol. 47, PP.69-83.

9)     Bloomfield, R., (2001), “How and Why Markets Are Inefficient and Why It Matters.” Cornell University.

10)   Cochrane, J. H., (2001), “Asset Pricing.” Princeton, NJ: Princeton University Press.

11)   Denise, A.J., Kimberly, J.S., (2011), “Comparing The Value Relevance, Predictive Value, and Persistence of Other Comprehensive Income and Special Items.” The Accounting Review, 86(6), PP. 2047-2073.

12)   Dichev, I., (1997), “Measuring Value Relevance in Accounting – Based Variables without Reference to Market Prices.” Journal of Accounting Research, 37(2), PP. 319-352.

13)   Fama, E.F., (1970), “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work.” Journal of Finance, 25(2), PP. 283-417.

14)   Fama, E.F., Ferench, K.R., (1995), “Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns.” The Journal of Finance, 50(1), PP. 131–155.

15)   Fama, E.F., Ferench, K.R., (1996), “Multifactor Portfolio Efficiency and Multifactor Asset Pricing.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 31(4), PP. 441-465.

16)   Gallizo, J.L., Salvador, M., (2006), “Share Prices and Accounting Variables: A Hierarchical Bayesian Analysis.” Review of Accounting and Finance, 5(3), PP. 268-278.

17)   Gordon L., Clark., (1986), “Resructuring The U.S. Economy, The NLRB, The Suturn Project, and Economic Justice.” Economic Geography, 62(4).

18)   Jensen, M.C., (1978), “Some Anomalous Evidence Regarding Market Efficiency.” Journal of Finance Economics, 6(2/3), PP.95-101.

19)   Lintner, J., (1965), “The Valuation of Risk Assets and Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets.” Review of Economics and Statistics. Vol.47, PP. 13-37.

20)   Markowitz, Harry, (1959), “Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments.” Cowles Foundation Monograph. No. 16, New York: John Wiley & Sons Inc.

21)   Mayer, E.R., Brilly, F., (2003), “Risk, Uncertainly and Divergence of Opinion.” Journal of Finance, 32(4), PP.115-1168.

22)   Nekrasov, A., Sherof, P.K., (2009), “Fundamentals-Based Risk Measurement in Valuation.” The Accounting Review, 84(6), PP. 1983–2011.

23)   Ohlson, J., (1995), “Earnings, Book Values, and Dividends in Security Valuation.” Contemporary Accounting Research, 11(2), PP. 661–687.

24)   Ross, S.A., (1976), “The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing.” Journal of Economic Theory. Vol. 13, PP. 341-360.

25)   Sharpe, W.F., (1964), “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk” Journal of Finance, 19(3), PP. 425-442.

26)  Stout, L.A., (1990), “Are Takeover Premiums Really Premium Market Price. Fair Value and Corporate Law.” Yale law journal, 99(6), PP.1235-1296

        

 

 

یادداشت‌ها