بررسی تاثیر چرخه های تجاری و استراتژی های سرمایه گذاری بر عدم تقارن بازده

محورهای موضوعی : دانش مالی تحلیل اوراق بهادار

الناز راشدی ¹ (کارشناسی ارشد ؛گروه مدیریت ؛ ؛دانشگاه ازاد اسلامی واحد تهران الکترونیک)
فاطمه صمدی ² (استادیار؛گروه مدیریت مالی ؛ دانشکده علوم انسانی ؛دانشگاه ازاد اسلامی واحد تهران شرق(نویسنده مسئول))

تاریخ دریافت : 1401/06/21 تاریخ پذیرش : 1401/07/24 تاریخ انتشار : 1402/03/01

کلید واژه: چرخه تجاری, استراتژی سرمایه گذاری, چولگی بازده,

چکیده مقاله :

پژوهش حاضر تاثیر چرخه های تجاری و استراتژی های سرمایه گذاری بر عدم تقارن بازده را به صورت تجربی مورد تحلیل قرار داده است.جامعه آماری پژوهش شامل شرکت‎های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های 1393 تا 1398 است که تعداد 118 شرکت به عنوان نمونه آماری پژوهش در نظر گرفته شدند. روش پژوهش از نوع علّی-معلولی بوده و روش گردآوری اطلاعات در بخش ادبیات نظری مبتنی بر مطالعات کتابخانه‎ای و در بخش آزمون فرضیه‎های پژوهش مبتنی بر اسنادکاوی است.به طور کلی روش آماری مورد استفاده در این پژوهش روش رگرسیون داده های ترکیبی و آزمون های تحلیل واریانس است.نتایج حاصل از تحلیل داده ها نشان داد که دوره های رونق تجاری موجب چولگی مثبت در بازده سهام و دوره های رکود تجاری موجب چولگی منفی در بازده سهام می شوند.همچنین نتایج نشان داد که استراتژی های سرمایه گذاری مبتنی بر چولگی بازده تاثیر معناداری بر چولگی بازده پرتفوی نداشته است،اما عملکرد پرتفوی از نظر بازده و نسبت شارپ برای استراتژی های مبتنی بر چولگی بازده به طور معناداری بهتر از سایر استراتژی ها بدست آمد.

چکیده انگلیسی:

This study empirically had examined the effect of business cycles and investment strategies on return asymmetry. The statistical population of research consists all of companies listed in Tehran stock exchange market during 2014 to 2019 that a number of 118 companies were considered as statistical sample of research. The research method is causality type, the method of gathering information in literature is based on library research, and in the part of hypothesis, testing is based on documentation. Generally the statistical method had been used in this research is based on combinational data regression method and analysis of variance tests. Results showed that boom business periods cause positive skewness in stock returns and recesion periods cause negative skewness in stock returns. The results also showed that return skewness-based investment strategies did not have a significant effect on portfolio return skewness, but portfolio performance in terms of return and Sharpe ratio for return skewness based strategies was significantly better than other strategies. Succeeding in the stock market of companies, like any other market, requires choosing the right approach and maintaining order. Without these, investing will be just unplanned sales that make the investor's profit or loss more dependent on luck than on skills such as research perseverance, analytical power, decision-making ability, and patience to achieve goals. And things like that. Among the various approaches to investing in the stock market, diversified portfolio formation is recognized as a passive but relatively reliable method. Using this method reduces the amount of risk and keeps the return on investment at a level close to the total market return.

منابع و مأخذ:

Amaya, D., Christoffersen, P., Jacobs, K., Vasquez, A., (2015). Does realized skewness predict the cross-section of equity returns? J. Financ. Econ. 118(1), 135-167.

Badri A., Arab Mazar Yazdi M., Davaloo M., (2014). Higher order moments and the puzzle of idiosynchratic volatilities, Journal of Investment Knowledge, 3 (11), 1-23. (In Persian)

Blau, B. M. (2017). The volatility of exchange rates and the non-normality of stock returns, Journal of Economics and Business, 91, 41–52.

Boyer, B., Mitton, T., Vorkink, K., (2010). Expected idiosyncratic skewness. Rev. Financ. Stud. 23(1), 169-202.

Boyer, Brian. Mitton, Todd & Vorkink, Keith. (2010), Expected Idiosyncratic Skewness, The Review of Financial Studies, 23(1).

Buchner, A., (2016). Dealing with non-normality when estimating abnormal returns and systematic risk of private equity: A closed-form solution. J. Int. Financ. Mark. Inst. Money. 45(C), 60-78.

Chen, C., Lee, H.C., Liao, T.H., (2016). Risk-neutral skewness and market returns: The role of institutional investor sentiment in the futures market. N. Am. J. Econ. Finance. 35, 203-225.

Chung, P.Y., Johnson, H., Kim, T., (2014), Assetreturns, Asymmetric Correlation, Skewness, and Suppressor Variables. University of CaliforniaWorking Paper.

Dash S. R., Mahakud J. (2015). Market anomalies, asset pricing models, and stock returns: evidence from the Indian stock market. Journal of Asia Business Studies, 9(3), 306-328.

De Almeida, J. R., & Eid, W. (2014). Access to finance, working capital management and company value: Evidences from Brazilian companies listed on BM&FBOVESPA. Journal of Business Research, 67(5), 924-934.

Delgado N. B., & Saucedo E. (2018). The relationship between oil prices, the stock market and the exchange rate: Evidence from Mexico, The North American. Journal of Economics and Finance, 45, 266-275.

Eisdorfer, A., (2010), Risk-shiftingandinvestmentasymmetry.Financ.Res.Lett.7, 232–237.

Fakhri qhormik, J., (2014). Investigating the Relationship between BM Ratio and Stock Returns skewness in the Tehran Stock Exchange, Master thesis, University of economic sciences. (In Persian)

Fernandez, A., & Meza, F. (2015). Informal employment and business cycles in emerging economies: The case of Mexico. Review of Economic Dynamics, 18 (2), 381-405.

Garcia, R.F., Mantilla, D., Martellini, L., (2014). “A model-free measure of aggregate idiosyncratic volatility and the prediction of market returns.” J. Financ. Quant. Anal. 49 (5-6), 1133-1165.

Garcia-Cicco, J., Pancrazi R., and Uribe, M. (2010). Real business cycles in emerging countries? The American Economic Review 100(12), 2510-2531.

Ghysels, E., Plazzi, A., Valkanov, R., (2016). Why invest in emerging markets? The role of conditional return asymmetry. J. Finance. 71(5), 2145-2192.

Guidolin, M., Timmermann, A., (2008). International asset allocation under regime switching, skew, and kurtosis preferences. Rev. Financ. Stud. 21(2), 889-935.

Hadhri S., Ftiti Z., (2019). Asset allocation and investment opportunities in emerging stock markets: Evidence from return asymmetry-based analysis, Journal of International Money and Finance (2019), doi: https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2019.01.002

Haghighat, M., (2016). Investigating the effect of high-order moemnts on future stock returns using the Fama-Macbeth model (Case study: Tehran Stock Exchange), Master thesis, University of Allameh Tabatabaei. (In Persian)

Hashemi, s.A., Amiri, H., Tavakoli, M., (2018). The Effect of Profitability Skew on Forecasting Stock Returns - Case Study: Companies Listed on Tehran Stock Exchange, Journal of Financial Accounting Research, 10 (3), 69-83. (In Persian)

Hedayati Sharif, N., (2014). Investigating the relationship between market skew risk and stock return, Master thesis, International University of Imam Reza. (In Persian)

Hosseini Kasgari, H., (2016). Selection of optimal portfolio of stocks of food industry companies in Tehran Stock Exchange using combined forecasting method: Application of mean-variance-skew model, Master thesis, Sari University of Agricultural Sciences and Natural Resources. (In Persian)

Jiang, C., Ma, Y., an, Y., (2016). Portfolio selection with a systematic skewness constraint. N. Am. J. Econ. Finance. 37(C), 393-405.

Kim T., (2015), Does individual-stock skewness / coskewness reflect portfolio risk. FinanceResearchLetters000 (2015)1–8

La Porta, R., & Shleifer, A. (2014). Informality and development. Journal of Economic Perspectives, 28(3), 109-126.

Leal Ordonez, J. C. (2014). Tax collection, the informal sector, and productivity. Review of Economic Dynamics, 17(2), 262-286.

Levy, H., (1978), Equilibrium in an imperfect market: a constraint on the number of securities in a portfolio, American Economic Review, 68, 643-658.

Lopez-Martin, B. (2016). Informal Sector Misallocation (No. 2016-09).Working Paper, Banco de Mexico.

Mansour, S., (2015). Investigating the coskewness and cokurtosis in describing stock returns, Master thesis, Khatam University. (In Persian)

Pagoli M., (2017). Optimization of a portfolio with high order moments in Tehran Stock Exchange, Master thesis, Alzahra University. (In Persian)

Raei, R., Baharvand, S., Movafaghi, M., (2014). Asset pricing with more factors (Experimental study on Tehran Stock Exchange using pooled data), Journal of Quantitative economics, 7 (4), 101-115. (In Persian)

Sikhosana A and Aye G. (2018). Asymmetric volatility transmission between the real exchange rate and stock returns in South Africa. Economic Analysis and Policy. Available online 10 August 2018.

Tsen, W. H. (2017). Real exchange rate returns and real stock price returns. International Review of Economics and Finance, 49, 340-352.

بدری، احمد؛ عرب مازار یزدی، محمد؛ دولو، مریم (1393). گشتاورهای مرتبه بالاتر و معمای نوسان پذیری غیرسیستماتیک، فصلنامه علمی پژوهشی ‏دانش سرمایه گذاری، سال سوم، شماره 11، 1-23.

پاگلی، مهسا (1396). بهینه سازی پرتفوی با گشتاورهای مرتبه بالا در بورس اوراق بهادار تهران، کارشناسی ارشد، دانشگاه الزهرا (س)، دانشکده علوم اجتماعی و اقتصادی.

حسینی کاسگری، سید هادی (1395). گزینش پرتفوی بهینه سهام شرکتهای صنایع غذایی در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از روش پیش بینی ترکیبی: کاربرد مدل میانگین- واریانس- چولگی، کارشناسی ارشد، دانشگاه علوم کشاورزی و منابع طبیعی ساری.

حقیقت، محمد (1395). بررسی تأثیر گشتاورهای مرتبه بالا بر بازده آتی سهام با استفاده از مدل فاما - مکبث (مورد مطالعه: بورس اوراق بهادار تهران)، کارشناسی ارشد، دانشگاه علامه طباطبائی، دانشکده مدیریت و حسابداری.

راعی، رضا؛ بهاروند، سعید؛ موفقی، مسعود (1393). قیمتگذاری دارایی با عوامل بیشتر (بررسی تجربی در بورس تهران با استفاده از داده های تلفیقی)، ‏فصلنامه اقتصاد مقداری (بررسیهای اقتصادی سابق)، دوره 7، شماره 4.، 101-115.

فخری قورمیک، جواد (1393). بررسی رابطه نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار سهام و چولگی بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران، کارشناسی ارشد، دانشگاه علوم اقتصادی، دانشکده علوم مالی.

منصور، سروش (1394). بررسی تاثیر هم‌چولگی و هم‌کشیدگی در توصیف بازده سهام، کارشناسی ارشد، دانشگاه خاتم، دانشکده فنی و مهندسی.

هاشمی، سید عباس؛ امیری، هادی؛ توکلی، مریم (1397). تاثیر چولگی سودآوری بر پیشبینی بازده سهام - مورد مطالعه : شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، پژوهش های حسابداری مالی، دوره 10، شماره 3، 86-69.

هدایتی شریف، ناهید (1393). بررسی رابطه ریسک چولگی بازار و مقطع بازده سهام، کارشناسی ارشد، دانشگاه بین‌المللی امام رضا علیه‌السلام، دانشکده ادبیات و علوم انسانی.