اثر عمق مالی بر بازده سهام: رویکرد آزمون کرانه‌ها
محورهای موضوعی : دانش سرمایهگذاریسامان قادری 1 , سامان رحمانی نوروزآباد 2
1 - استادیار گروه اقتصاد دانشگاه کردستان، سنندج، ایران
2 - دانشجوی دکتری مدیریت مالی، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد سنندج، باشگاه پژوهشگران جوان و نخبگان، سنندج، ایران(نویسنده مسئول)
کلید واژه: آزمون کرانه‌ها, ایران, بازده سهام, عمق مالی, ARDL,
چکیده مقاله :
عمق مالی از ملزومات توسعه مالی است. کشورهایی که بخش مالی آنها از عمق بیشتری برخوردار است منابع مالی به طور کارا بین نیازها تخصیص داده شده و می تواند به بازدهی بیشتر و عملکرد مناسب بخش های اقتصادی بیانجامد. هدف مطالعه حاضر بررسی اثر عمق مالی بر بازده سهام می باشد. در این راستا، از شاخص نسبت نقدینگی به تولید ناخالص داخلی به عنوان شاخص عمق مالی استفاده می شود. همچنین از میان سایر متغیرهای کلان مؤثر بر بازده سهام، نرخ تورم، نرخ ارز بازار آزاد و درآمدهای نفتی کشور در نظر گرفته شده است. بدین منظور از داده های فصلی اقتصاد ایران طی دوره زمانی 1394-1377 با بکارگیری روش آزمون کرانه ها و خود رگرسیونی با وقفه های توزیعی (ARDL) استفاده شده است. نتایج حاصل از مطالعه حاکی از آن است که عمق مالی در بلندمدت و کوتاه مدت تأثیر مثبت بر بازده سهام داشته ولی از لحاظ آماری معنادار نبوده است.
Financial depth is one of the requirements of financial development. Countries whit the greater depth, financial resources are efficiently allocated between needs and can lead to greater efficiency and proper functioning of economic sectors. The purpose of this study is to evaluate the effect of financial depth on stock returns. In this regard, the ratio of liquidity to GDP is employed as indicator of financial depth. Also, among the other macroeconomic variables affecting the stock return, inflation, market exchange rate and oil revenues are considered. This study applies the Bounds test and Autoregressive Distributed Lag (ARDL) models for Iranian economic during 1997-2015. The results provide a positive relationship between financial depth and stock return but insignificant.
* پاشاییفام، رامین و امیدیپور، رضا. (1388). "بررسی تأثیر نرخ تورم بر بازده واقعی سهام در اقتصاد ایران"، فصلنامه پژوهشها و سیاستهای اقتصادی، سال هفدهم، شماره 50.
* پدرام، مهدی، شیرین بخش ماسوله، شمساله و روستایی، آمنه. (1393). "بررسی اثر نامتقارن تورم بر شاخص قیمت سهام بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال هفتم، شماره بیست و دوم.
* پیری، پرویز. (1391). "اثر نماگرهای ساختاری بازار بر رفتار قیمتی سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، فصلنامه بورس اوراق بهادار، شمارة 19، سال پنجم.
* خواجوی، شکرالله و ناظمی، امین. (1384). "بررسی ارتباط بین کیفیت سود و بازده سهام با تاکید بر نقش ارقام تعهدی در بورس اوراق بهادار تهران"، مجله بررسی های حسابداری و حسابرسی، سال دوازدهم، شماره 11.
* دستگیر، محسن، گوگردچیان، احمد و آدمیّت، ستاره. (1394). "رابطه بین کیفیت سود (پراکندگی سود) و بازده سهام"، پژوهش های حسابداری مالی و حسابرسی، سال 7، شماره 26.
* رحیمی، امیر حسین. (1384). "اثر تورم بر بازده واقعی سهام بورس تهران (TEPIX)"، پایاننامه کارشناسی ارشد، دانشکده علوم انسانی، دانشگاه تربیت مدرس.
* رهنمای رودپشتی، فریدون، تقوی، مهدی و شاهوردیانی، شادی. (1392). "تعمیق مالی و توسعه نظام مالی"، فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال ششم، شماره هفدهام.
* سلمانپور، علی. (1393). "بررسی تأثیر تعمیق مالی بر رشد اقتصادی در ایران"، مطالعات کمّی در مدیریت، سال پنجم، شماره دوم.
* شهرکی، مهدیه، ابونوری، اسمعیل و محمودزاده، محمود. (1391). "تأثیر تکانههای نفتی بر بازده بازارهای بورس اوراق بهادار منتخب جهان با تأکید بر بورس اوراق بهادار تهران"، مجله اقتصادی - دوماهنامه بررسی مسائل و سیاست های اقتصادی، شماره های 9 و 10.
* صادقیشاهدانی، مهدی و محسنی، حسین. (1392). "تأثیر قیمت نفت بر بازده بازار سهام: شواهدی از کشورهای صادر کننده نفت خاورمیانه"، پژوهشهای برنامه ریزی و سیاستگذاری انرژی، سال اول، شماره 3.
* عظیمی، سید رضا و ابراهیمی، سجاد. (1390). "مزایا و محدودیتهای شاخص متعارف عمق مالی"، مجله اقتصادی - ماهنامه بررسی مسائل و سیاستهای اقتصادی، شمارههای 5 و 6.
* فرتوکزاده، حمیدرضا، محبعلی، ساره و دولّو، مریم. (1389). "بررسی عوامل مؤثر بر نقدشوندگی قراردادهای آتی در بورس کالای ایران"، بررسیهای حسابداری و حسابرسی، دوره 17، شماره 59.
* کمیجانی، اکبر و نادعلی، محمد. (1386). "بررسی رابطه تعمیق مالی و رشد اقتصادی در ایران"، فصلنامه پژوهشنامه بازرگانی، شماره 44.
* لشگری، زهرا، احمدزاده، یونس و طحان، مریم. (1394). "تاثیر مازاد وکسری وجه نقد بر بازده سهام در شرایط تورمی"، پژوهش های حسابداری مالی و حسابرسی، سال 7، شماره 25.
* مشایخ، شهناز، علیزاده، شکوفه و سلطانزاده، زهرا. (1392). "بررسی اثر تورم بر بازده سهام در ایران"، ماهنامه بورس، شماره 100.
* موسوی، میرحسین و نعمتپور، معصومه. (1390). "تاثیر تعمیق بازارهای مالی بر رفتار بازار بورس اوراق بهادارایران"، فصلنامه مدلسازی اقتصادی، سال پنجم، شماره 4.
* یحییزاده فرد، محمود، لاریمی، جعفر و فرامرزی، رکسانا. (1391). "بررسی تاثیر تکانههای قیمتی و درآمدی نفت بر بازده واقعی سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران"، مطالعات حسابداری و حسابرسی، سال اول، شماره دوم.
* Abdullah, Sh. N. Sanusi, N. A. Mohd Kamil, N. F. & Hasan, F.A. (2008). Strategies for Sustainable Economic Growth: The Role of Financial Depth. The business Review, Vol.10, No.1.
* Ang, J. B. & McKibbin, W. (2007). Financial liberalization, financial sector development and growth: Evidence from Malaysia?. Journal of Development Economics, 84(1), 215–233.
* Arouri, M. & Fouquau, J. (2009). On the short-term influence of oil price changes on stock markets in GCC countries: linear and nonlinear analyses. Economics Bulletin, Vol 29, No 2.
* Arouri, M. Lahiani, A. & Bellalah, M. (2010). Oil price shocks and stock market return in oil-Exporting Countries: The Case of GCC Countries. International Journal of Economics and Finance, Vol 2, No 5.
* Aygoren, H. & Saritas, H. (2004). Impact of Inflation on Turkish Stock Price. Pamukkale University, P. 12.
* Azarmi, T. Lazar, D. & Jeyapaul, J. (2005). Is The Indian Stock Market A Cosino?. Journal of Business & Economics Research, Vol.3, No.4, pp.63-72.
* Azimi, S. & Ebrahimi, S. (2011). Advantages and disadvantages of financial depth typical index. Journal of economic policies and issues, 5:19-28
* Beck, T. & Levine, R. (2004). Stock markets, banks, and growth: Panel evidence. Journal of Banking and Finance, 28(3), 423–442.
* Beck, T. Levine, R. & Loayza, N. (2000). Finance and source of growth. Journal of Financial Economics, 58(1–2), 261–300.
* Bencivenga, V. R. Smith, B.D. & Starr, R. M. (1995). Transaction costs, technological choice, endogenous growth. Journal of Economic Theory, 67(1), 53–117.
* Benderly, J. & Burton, Z. (1985). Inflation, Real Balances and Stock Returns. American Economic Review, Vol. 15, PP. 1115-1123.
* Bessembinder, H. & Seguin, P. J. (1993). Price Volatility, Trading Volume, and Market Depth: Evidence from Futures Markets. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 28: 21-39.
* Blackburn, K. & Hung, V. T. Y. (1998). A theory of growth, financial development and trade. Economica, 65(257), 107–124.
* Calderon, C. Lin, L., (2003). The direction of causality between financial development and economic growth. Journal of Development Economics, 72, 321–334.
* Caporala.G. M. Rault, CH. Sova, R. A. & Sova, A. D. (2008). Financial Development and Economic Growth: Evidence from Ten New EU Members. Economics and Finance Working Paper Series, 09-37.
* Caporale, G. Howells, P. & Soliman, A. (2004). Stock market development and economic growth: the causal linkages. Journal of Economic Development, 29 (1), 33–50.
* Cheng, S. (2012). Substitution or complementary effects between banking and stock markets: Evidence from financial openness in Taiwan. Journal of International Financial Markets Institutions and Money, 22(3), 508–520.
* Chopin, M. & Zhong, M. (2000). Stock Returns, Inflation and The Macroeconomy. University of Texas, P. 23.
* Chordia, T. Roll, R. & Subrahmanyam, A. (2000). Commonality in liquidity. Journal of Financial Economics, 56: 3–28.
* Craigwell, R. Downes, D. & Howard, M. (2001). The finance-growth nexus: A multivariate VAR analysis of a small open economy. Savings and Development, 25(2), 209–223.
* Demirguc-kunt, A. & Levine, R. (2009). Finance and inequality: Theory and evidence. Policy research working paper series, no. 4967. Washington DC: The World Bank.
* Dritsaki, C. & Dritsaki-bargiota, M. (2005). The causal relationship between stock, credit market and economic development: An empirical evidence of Greece. Economic Change and Restructuring, 38(1), 113–127.
* El-Sharif, I. Brown, D. Burton, B. Nixon, B. & Russell, A. (2005). Evidence on the Nature and Extent of the Relationship between Oil Prices and Equity Values in the UK. Energy Economics, Vol. 27, PP. 819-830.
* Esso, L. J. (2010). Re-examining the finance-growth nexus: Structural break, threshold cointegration and causality evidence from the ECOWAS. Journal of Economic Development, 35(3), 57–79.
* Fung, M. K. (2009). Financial development and economic growth: Convergence or divergence? Journal of International Money and Finance, 28(1), 56–67.
* Habibullah, M.S. & Kee Eng, Y. (2006). Does financial development cause economic growth? A panel data dynamic analysis for the Asian developing countries. Journal of the Asia Pacific Economy, 11 (4), 377−393.
* Hamori, Sh., & Hashiguchi, Y. (2012). The effect of financial deepening on inequality: Some international evidence. Shigeyuki Hamori, Yoshihiro Hashiguchi, 23(4), 353–359.
* Herwartz, H. & Walle, Y. M. (2014). Determinants of the link between financial and economic development: Evidence from a functional coefficient model. Economic Modelling, 37(2), 417–427.
* Hou, H. & Cheng, S. Y. (2010). The roles of stock market in the finance-growth nexus: Time series cointegration and causality evidence from Taiwan. Applied Financial Economics, 20(12), 975–981.
* Hsueh, S. Hu, Y. & Tu, C. (2013). Economic growth and financial development in Asian countries: A bootstrap panel granger causality analysis. Economic Modelling, 32(3), 294–301.
* Kar, M. Nazlioglu, S. & Agir, H. (2011). Financial development and economic growth nexus in the MENA countries: Bootstrap panel granger causality analysis. Economic Modelling, 28(1-2), 685–693.
* Katircioglu, S. T. (2009). Higher education and economic growth, International Journal of Economics Perspectives, 1-17.
* King, R. & Levine, R. (1993). Finance and growth: Schumpeter might be right. The Quarterly Journal of Economics, 108(3), 717–737.
* Levine, R. & Zervos, S. (1996). Stock market development and long-run growth. World Bank Economic Review, 10(2), 323–339.
* Liang, Q. & Teng, J. (2006). Financial development and economic growth: Evidence from China. China Economic Review, 17(4), 395–411.
* Liu, X. & Sinclair, P. (2008). Does the linkage between stock market performance and economic growth vary across greater China. Applied Economics Letters, 15(7), 505–508.
* Madsen, B. J. (2002). Share Returne and the Fisher Hypothesis Reconsidered. Applied Financial Economics, Vol. 12, and PP. 565-574.
* Masih, A. M. M. & Masih, R. (1999). Are Asian stock market fluctuations due mainly to intra-regional contagion effects? Evidence based on Asian emerging stock markets. Pacific Basin Finance Journal, 7(3-4), 251–282.
* McKinnon, R. (1973). Money and capital in economic development. Washington DC: Brookings Institution.
* Narayan, P. K. (2005). The saving and investment nexus for China: evidence from co integration tests. Applied Economics. 37(17). 1979–1990.
* Odhiambo, N. M. (2008). Financial depth, savings and economic growth in Kenya: A dynamic causal linkage. Economic Modelling, 25, 704–713.
* Panopoulou, E. (2009). Financial variables and Euro area growth: A non-parametric causality analysis. Economic Modelling, 26(6), 1414–1419.
* Park, J. & Ratti, A. (2008). Oil Price Shocks and Stock Markets in the U. S. & 13 European Countries. Energy Economics, Vol. 30, PP. 2587-2608.
* Pesaran, M.H. & Shin, Y. & Smith, R.J. (2001).Bounds Testing Approaches to the Analysis of Level Relationships. Journal of Applied Econometrics. 16. 289 – 326.
* Pradhan, R. P. (2013). The determinants of long-run finance development: The ARDL bound testing approach. Journal of Social and Management Sciences, 52(1), 43–63.
* Pradhan, R. P. Arvin, M.B. Hall, J. H. & Bahmani, S. (2014). Causal nexus between economic growth, banking sector development, stock market development, and other macroeconomic variables: The case of ASEAN countries. Review of Financial Economics, Volume 23, Issue 4, Pages 155–173.
* Rashid, A. (2008). Macroeconomic variables and stock market performance: Testing for dynamic linkages with a known structural break. Savings and Development, 32(1), 77–102.
* Reinhart, C. M. & Tokatlidis, I. (2003). Financial liberalization: The African experience. Journal of African Economies, 12(2), 53–88.
* Trabelsi, M., & Cherif, M. (2016). Capital account liberalization and financial deepening: Does the private sector matter .?The Quarterly Review of Economics and Finance, Available online 9 August 2016.
* Uddin, G. S. Shahbaz, M. Arouri, M. & Teulon, F. (2014). Financial development and poverty reduction nexus: A cointegration and causality analysis in Bangladesh. Economic Modelling, 36(1), 405–412.
_||_