شناسایی و اولویت‌بندی عوامل موثر بر تمایل سرمایه‌گذاران شخصی به دریافت سود تقسیمی

محورهای موضوعی : دانش سرمایه‌گذاری

عباس کمرئی ¹ , مثیم صافی زاده ² , صادق سپندارند ³ , هاجر حکیمی ⁴

1 - دانشجوی دکتری مدیریت بازرگانی، دانشکده مدیریت و حسابداری دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران.
2 - فوق لیسانس مدیریت مالی، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران.
3 - دکتری مدیریت بازرگانی دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران (نویسنده مسئول)
4 - دانشجوی دکتری مدیریت بازرگانی، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران.

تاریخ دریافت : 1396/02/01 تاریخ پذیرش : 1396/04/10 تاریخ انتشار : 1396/08/01

کلید واژه: سهام عادی, سود هر سهم, سود نقدی,

چکیده مقاله :

این سوال که چرا سرمایه‌گذاران شخصی سود تقسیمی می‌خواهند از طریق ارسال پرسشنامه به گروهی از سرمایه‌گذاران بورس اوراق بهادار تهران بررسی شد. پاسخ‌ها نشان داد که آن‌ها تا حدودی به دلیل اینکه هزینه نقدکردن سود تقسیمی از هزینه فروش سهام کمتر است به سود تقسیمی علاقه دارند. پاسخ‌های آن‌ها به شدت نظریه‌های علامت‌دهی باتاچاریا(1979) [اطلاعات ناکامل، سیاست‌های تقسیم سود و اشتباه پرنده در دست ،] و میلر و راک(1961) [سیاست تقسیم سود، رشد و ارزشیابی سهام] را تأیید کرد. این نظریه‌ها با نظریه‌های نمایندگی جنسن(1986) و ایستربروک(1984) در تناقض است. نظریه مالی رفتاری شفرین و استاتمن(1984) برای سود های نقدی تأیید نمی‌شود. در نهایت، نتایج ما نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران شخصی تمایلی ندارند بخش اعظم سود تقسیمی خود را مصرف کنند.

چکیده انگلیسی:

In the present study a batch of questionnaires was handed out to a group of stock market investors in Tehran addressing the question: “Why individual investors yearn for dividends?” The data was gathered later on and the results revealed that this inclination on getting the dividends is, to a certain extent that the cost of cashing dividends turns out to be a lot lower than that of selling shares. The results are, on one hand, strongly confirming and corroborating the “Signaling Model” of Bhattacharya (Imperfect information, dividend policy and the bird in the hand) and of Miller and Rock (Dividend policy, growth and the valuation of shares), and yet on the other hand, opposing the “Agency Theory” of Jensen. Furthermore, it is drawn from the results that the “Behavioral Finance Theory” of Shefrin and Statman for cash dividends is not confirmed. In conclusion, the findings of the study are indicative of the fact that individual investors have no tendency on spending a large part of their dividends.

منابع و مأخذ:

*       Allen, F., Michaely, R., (2003). Payout policy. In: Constantinides, G.M., Harris, M., Stulz, R.M. (Eds.), Handbook of the Economics of Finance, Elsevier, Amsterdam, pp. 337– 429.

*       Baker, H.K., Farrelly, G.E., Edelman, R.B., (1985). A survey of management views on dividend policy. Financial Management 14, 78– 83.

*       Baker, H.K., Powell, G.E., Veit, T.T., (2002). Revisiting managerial perspectives on dividend policy. Journal of Economics and Finance 26, 267–283.

*       Bhattacharya, S., (1979). Imperfect information, dividend policy and the bbird in the handQ fallacy. Bell Journal of Economics 10, 259– 270.

*       Black, F., (1976). The dividend puzzle. Journal of Portfolio Management 2, 5 – 8.

*       Black, F., Scholes, M., (1974). The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns. Journal of Financial Economics 1, 1 – 22.

*       Brealey, R.A., Myers, S.C., (2003). Principles of Corporate Finance, 7th edition. McGraw-Hill, New York.

*       Brennan, M.J., (1970). Taxes, market valuation and financial policy. National Tax Journal 23, 417– 429.

*       Comment, R., Jarrell, G.A., 1991. The relative signaling power of Dutch-auction and fixed-price self-tender offers and open market share repurchases. The Journal of Finance 46, 1243–1271.

*       De Jong, A., Dijk, R.V., Veld, C., (2003). The dividend and share repurchase policies of Canadian firms: empirical evidence based on an alternative research design. International Review of Financial Analysis 12, 349– 377.

*       DeBondt, W.F.M., Thaler, R.H., (1995). Financial decision making in markets and firms: a behavioral perspective. In: Jarrow, R., Maksimovic, V., Ziemba, W.T. (Eds.), Finance, Handbooks in Operations Research and Management Science, 9. North-Holland, Amsterdam, 385– 410.

*       Easterbrook, F.H., (1984). Two agency-cost explanations of dividends. American Economic Review 74, 650– 659.

*       Fama, E.F., French, K.R., (2001). Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay? Journal of Financial Economics 60, 3 – 43.

*       Gordon, M., (1961). The Investment, Financing, and Valuation of the Corporation. Richard D. Irwin, Homewood, IL.

*       Grullon, G., Michaely, R., (2002). Dividends, share repurchases, and the substitution hypothesis. The Journal of Finance 57, 1649– 1684.

*       Ikenberry, D., Lakonishok, J., Vermaelen, T., 1995. Market underreaction to open market share repurchases. Journal of Financial Economics 39, 181–208.

*       Ikenberry, D., Lakonishok, J., Vermaelen, T., 2000. Stock repurchases in Canada: performance and strategic trading. Journal of Finance 55, 2373– 2398.

*       Jensen, M.C., (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers. American Economic Review 76, 323–329.

*       Lintner, J., 1956. Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. American Economic Review 46, 97– 113.

*       Litzenberger, R.H., Ramaswamy, K., (1982). The effects of dividends on common stock prices: tax effects or information effects. The Journal of Finance 37, 429– 443.

*       Miller, M., Modigliani, F., (1961). Dividend policy, growth and the valuation of shares. Journal of Business 34, 411– 433.

*       Miller, M., Rock, K., 1985. Dividend policy under asymmetric information. The Journal of Finance 40, 1031–1051.

*       Ross, S.A., Westerfield, R.W., Jaffe, J.E., (2002). Corporate Finance. McGraw-Hill, New York.

*      Shefrin, H.M., Statman, M., (1984). Explaining investor preference for cash dividends. Journal of Financial Economics 13, 253– 282